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乐视网本周迎开板关键日资金涌入重仓基金谋套利

来源:证券时报作者:证券时报 日期:2018-02-05 09:13

   多家公募基金按13个跌停对乐视网进行估值,本周五刚好为乐视网复牌后的第13个交易日。重仓乐视网的基金已有资金涌入套利,相关基金是否应当暂停申购以防套利引发市场关注。

 
  1月24日,陷入资金链?;睦质油谕E?个多月后复牌。复牌前,多家公募基金对乐视网股价预估13个跌停(跌幅74.5%),到上周五已出现8个一字板跌停。
 
  不过,也有资金较为乐观。一些预估乐视网不会出现13个跌停的资金,已经通过申购或买入重仓乐视网基金的方式,布局乐视网早日开板的套利机会。数据显示,重仓乐视网的基金已有大量资金流入,这些基金此前都将乐视网的估值下调至3.91元左右(约13个跌停)。
 
  乐视网究竟会有多少个跌停谁也说不准,有市场人士认为,由于乐视网估值具有不确定性,重仓该股的基金在遭遇大量资金涌入的情况下,应考虑暂停申购,防止资金流入摊薄存量投资者分享乐视网提前开板的收益。
 
  市场关注乐视网本周能否打开跌停
 
  1月24日,停牌9个多月的乐视网终于复牌,随后便是毫无悬念的持续跌停,截至目前,已经出现8个缩量一字跌停。而此前多家基金给出的约3.91元的估值,相当于乐视网跌13个跌停。在8个跌停后,本周的5个交易日,是继续跌停,还是提前开板引发关注。
 
  8个跌停,乐视网的成交额为9573万元,日均成交额约1200万元。从交易席位来看,主要是营业部游资在进行博弈,偶尔也有机构席位卖出。1月26日,一家机构幸运卖出549万元,避免了之后的继续跌停。
 
  本周开始,乐视网大概率继续跌停,如果再连续5个交易日跌停的话,股价就达到了公募基金预估的3.91元附近。有市场人士预计,本周乐视网可能打开跌停板,这也是重仓乐视网的基金获得资金大量涌入的原因——获取提前开板的套利收益。
 
  在停牌期间的2017年11月份,中邮创业、嘉实、华安、工银瑞信等旗下有基金持仓乐视网的基金公司,对乐视网估值进行了调整。中邮创业基金对乐视网给出的估值为3.92元,嘉实、华安、工银瑞信基金等给出了3.91元的估值。根据停牌前(高送转后)乐视网15.33元的收盘价,复牌前公募基金对乐视网给出了13个跌停的估值。
 
  以资产重组之名停牌的乐视网以终止重组复牌,复牌后的1月31日又曝出预计2017年巨亏116亿元的业绩地雷。而且连续跌停后乐视网表示实控人贾跃亭持股可能遭平仓。
 
  40亿资金申购重仓基金
 
  虽然1月24日复牌后,乐视网依旧持续有业绩地雷等负面消息曝出,公募基金并未在13个跌停估值的基础上进一步下调,但套利资金仍然继续涌入持仓(重仓)乐视网的基金。
 
  由于普通开放式基金目前仅能看到去年底的规模,看不到近期份额的变动。而场内交易型基金份额变动有公开数据,从持仓乐视网的多只场内基金份额的变动得以一窥套利资金的动作:富国创业板指数、华安创业板50指数分级、工银瑞信中证传媒指数分级等场内基金都持有乐视网。
 
  先来看规模最大的分级指数基金富国创业板,该基金场内交易的A、B两类子份额的场内规模,都从乐视网复牌前1月23日的31.77亿份增至2月2日的39.30亿份,份额“增肥了”23%。以最新的单位净值计算,增量金额约为5.45亿元。
 
  持仓占比较高的华安创业板50指数分级基金,其场内交易的子份额A、B两类份额的场内规模,都从乐视网复牌前1月23日的1.21亿份增加到2月2日的2.9亿份,8个交易日骤增了140%,以最新的单位净值计算,增量金额约为2.53亿元。
 
  此外,工银瑞信中证传媒指数分级的场内A、B类份额,从1月23日的6884万份增至7036万份,份额增长了152万份,增幅2.2%。
 
  近期市场震荡幅度较大,上述基金仍获得大量资金的净流入,很大程度上与资金谋求乐视网复牌套利有关。
 
  值得注意的是,重仓乐视网的ETF(交易型开放式指数基金)并未对乐视网进行估值下调,因而并不存在套利的可能。不过,近期两只重仓乐视网的ETF基金也获得了较多资金流入?;泊匆蛋?0ETF的份额,从1月23日的3.44亿份增加到2月2日的9.38亿份,增幅173%,增量资金约为3.85亿元。易方达创业板ETF的份额从1月23日的33.19亿份增至2月2日的51.47亿份,增幅55%。以最新的单位净值1.6058元计算,增量金额高达29.35亿元。不知是否有资金“误以为”可以套利而申购。果真如此则是一出“乌龙”,这样不仅赚不到套利的钱,还要承担乐视网股价下跌的损失。
 
  多只基金持有乐视网超4%
 
  公开数据显示,截至2017年底,在估值下调至3.91元附近后,仍有多只公募基金持有乐视网的持仓净值占比在4%以上,主要是中邮创业基金旗下的主动管理基金,还有华安、工银瑞信基金旗下指数分级基金。
 
  华安创业板50指数分级基金,是目前持有乐视网市值占资产净值比(持仓)最高的基金,截至2017年底,该基金持有乐视网股票471.03万股,市值1841.74万元,占基金净值的8.86%。中邮双动力是一只混合型基金,2017年底持仓乐视网127.57万股,市值500万元,占到净值的6.29%?;泊匆蛋?0指数分级与中邮双动力虽然持仓乐视网的股份绝对数并不算多,但由于基金规模偏小,因而乐视网持仓在基金净值中占比较高。
 
  此外,截至2017年底,中邮核心竞争力持有乐视网1101.26万股,净值占比为5.7%,中邮战略新兴产业、中邮信息产业、工银瑞信中证传媒指数分级持有乐视网的净值占比分别为4.93%、4.78%、4.39%。这些基金都将乐视网估值下调至3.91元附近,持仓仍然较高,存在套利的可能性。
 
  以估值3.91元来算,若乐视网在第9个跌停板(5.95元)即本周一打开跌停,则相当于乐视网股价涨了50%;如果基金持仓4%不变,那么相当于净值上涨了2%。但是考虑到大量资金涌入申购,去年底持有乐视网市值占基金净值的4%,这一持仓比例或会下降。此外,还需要考虑申购赎回的交易成本,以及期间基金持仓其他股票的涨跌情况。
 
  重仓基金是否应暂停申购引关注
 
  鉴于乐视网实际的跌停板数量不能确定,乐视网最终开板的有效成交价成为未知数,重仓乐视网的基金多按照3.91元的价格对乐视网进行估值,这其中就存在套利或摊薄原持有人利益的可能。
 
  假如乐视网在3.91元以上开板,相当于原有估值持仓乐视网的股价出现上涨,持仓乐视网的投资者原先调低的损失得到补偿。
 
  在一些市场人士看来,这种套利行为可能对原持有人产生不利影响。在乐视网确定复牌之后,到乐视网股价能够有效成交之前,基金公司应当主动暂停持仓乐视网的基金申购,以?;こ钟腥说睦?。不过,也有投资人士指出背后的两面性,由于乐视网最终开板价(有效成交价)并不确定,甚至有可能超过13个跌停板,这样的话,套利资金的涌入反倒可能帮助存量投资者摊薄损失。
 
  乐视网何日开板还看市场情绪
 
  由于陷入流动性?;鸵导ㄆ乩?,乐视网的开板(估值)也极具不确定性。记者采访多位私募人士认为,13个跌停板前后有可能开板,关键还要看市场情绪。上周市场剧烈波动,对乐视网这种有争议的股票,风险偏好降低,对乐视网更加悲观。
 
  深圳一位知名私募基金经理表示,他原本预估乐视网有8~10个跌停,但在116亿元巨亏的消息出来后,感觉还是不会那么乐观,尤其是上周各种闪崩和百股跌停,资金应该还是会向低估值、业绩确定性较高的蓝筹股避险,市场风险偏好仍然不高。在这样的背景下,乐视网如果没有一点刺激性因素,或是市场整体回暖,可能还是要在13个跌停附近才能开板。具体在何处开板,还是与市场情绪关系比较大。
 
  上海一位著名私募基金经理根据乐视网现有资产进行了一个大概的测算,他认为,市值在100亿~150亿元或许可以获得支撑,对应的股价应该在3.5元左右,这意味着可能要在13个跌停之后才会开板,不过这仅是大概的估算,真正的开板价可能要比3.5元高,关键要看新入主的孙宏斌会采取什么样的运作思路。乐视网这种公司的估值关键是人和运作,基础的财务测算只能作为参考。
 
  深圳一名大型私募基金经理原本也预计乐视网会在8~9个跌停板后开板,但看到目前各种股票连续跌停的情形,想法也变得更加悲观,他表示需要看下周市场的整体情况。乐视网的各种不确定因素太多,首先是控股股东贾跃亭质押的10亿股会怎么处置,还有复牌前30多亿元的融资盘的压力,综合来看,他预计本周至少出现3个跌停。
 
  停牌股复牌套利的几个关键因素
 
  一些个股,由于长时间停牌,期间个股或市场有重大变化,复牌后股价可能出现较大波动,于是重仓持股的基金在股票复牌前会进行估值下调。待股票复牌后,个股会否跌至基金给出的估值价格,受到套利资金的关注。
 
  近期,乐视网的复牌就吸引了大量资金关注。复牌前,多只持仓基金给出了3.91元(相当于13个跌停,下跌74.5%)的估值,有资金预期乐视网股价不会跌这么多,于是申购重仓乐视网的基金进行套利。
 
  在乐视网之前,这类停牌股复牌套利的一个重要案例是2016年7月初复牌的万科A。2015年底,宝能举牌万科停牌,而后市场经历了极端行情大幅下挫,AMAC地产指数在万科A停牌期间下跌了25.37%。部分重仓万科A的地产指数基金按AMAC地产指数给万科A估值。有市场人士认为万科A复牌后不会跌去25.37%。实际上,当时万科A第三天即开板,叠加当时地产股走势较好,套利资金获得不错的收益。
 
  据介绍,停牌股复牌套利非常复杂。首要因素是估值下调和预计开板价格差。以乐视网为例,套利只能选持仓乐视网估值下调到3.91元的基金,对于没有下调估值的ETF,误作为套利标的,则是“偷鸡不成蚀把米”?;褂斜匦肱卸侠质油杉刍岱裨?.91元以上打开跌停板,如果跌到3.91元甚至3.91元以下,则不仅无利可套,而且还要赔钱。
 
  第二是基金持仓其他标的可能表现。套利申购重仓持股基金,而基金除了持仓乐视网,还持有很多其他标的。即使乐视网套利成功,如果套利期间其他持股下跌,那也可能整体亏损。
 
  第三是套利的交易成本。如果是分级基金,可以申购母基金转到场内卖出。这里面就有申购费、赎回费或是卖出交易佣金等交易成本。
 
  另外还有套利资金摊薄收益的情况。套利使用的持仓数据是去年底的持仓,而实际的持仓可能由于大量资金的涌入,基金持有乐视网的占比已经下降。
 
  如果不考虑基金持仓其他标的可能的波动,那么套利的算法就是估算乐视网可能的开板价。目前乐视网已有8个跌停,只要在13个跌停前开板,那么就存在套利机会。需要注意的是计算提前开板带来的收益,要能覆盖申购赎回等交易成本。
 
  整体来看,除了分级基金场内申购费率较低外(需要开通分级交易权限,也需要30万资产门槛),重仓乐视网的基金申购费率在1%~1.5%之间,赎回费率为0.5%,申赎成本较高。对普通投资者而言,乐视网的套利并不是件容易的事情。

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